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截止2026年04月29日亞盤，國際黃金價格在本周出現大幅回落，這主要是因為金融市場開始重新計價美聯儲的利率路徑。美國利率期貨定價原本顯示年底降息的概率還接近40%，但到了本周隨著油價的跳漲，美聯儲年內加息的預期小幅回升，這折射出市場對滯脹的深度恐懼，一旦美聯儲為了壓制油價引發的通脹而維持高利率，甚至重啟加息，那麼持有黃金這種無息資產的機會成本將急劇攀升。
美元美債雙雙走勢強勁
美伊衝突的僵局意外地成全了美元的強勢。在這場全球性的能源危機中，資金並沒有大舉湧入黃金避險，反而回流到了美元資產。美元指數在週一盤初小幅上漲，正向三周來的首個周漲幅邁進。
這種看似矛盾的現象，根源在於市場對美國經濟相對韌性的認可，以及將美元視為動盪時期唯一安全現金的慣性思維。
而對於持有其他貨幣的投資者來說，強勢美元意味著購買黃金的成本變得更高，這直接壓制了全球黃金需求。更致命的是美債收益率的走勢。10年期美國國債收益率本周大幅上漲，創下3月中旬以來的最大單周漲幅。
雖然上週五受和談重啟的一絲希望影響，收益率曾短暫走低，但隨著希望破滅，收益率迅速反彈。美債收益率作為全球資產定價的錨，它的上升意味著黃金這種無息資產的配置價值在極速縮水。畢竟，當投資者可以安穩地拿著4.3%以上收益率的美債時，何必去冒險持有波動劇烈且毫無利息收入的黃金呢。
Bryn Mawr Trust的策略師Jim Barnes精准地描述了當下的市場心態：即使戰爭再度升級，也不太可能達到極端程度，市場對伊朗的新聞已經日益麻木。這裡的麻木，並非不關注，而是將地緣政治事件從“避險驅動”切換到了“通脹-利率驅動”的新框架下。在這個框架裡，黃金反而成了被犧牲的那一個。
站在當前時點，黃金正處於地緣政治紅利被宏觀貨幣政策壓制的最尷尬階段。美伊和談的僵局雖然從長期來看是對全球貨幣體系的信任考驗，對黃金構成底層支撐，但在中短期內，油價飆升引發的通脹恐慌以及隨之而來的加息預期，是懸在金價頭上的達摩克利斯之劍。
本周的市場焦點將迅速從伊斯蘭馬巴德的談判桌轉向各大央行的決策台。美聯儲、日本央行、歐洲央行和英國央行的密集會議，將成為決定黃金命運的關鍵變數。若美聯儲在本周會議中釋放出任何關於通脹抬頭需保持緊縮的鷹派信號，金價恐將面臨更深度的回檔。
正如RJO期貨策略師所言，市場目前完全受新聞頭條驅動。在美伊雙方真正坐下來簽署實質性協定之前，或者在全球央行明確展現出重回降息路徑的姿態之前，黃金大概率將延續這種“利好兌現即利空”的震盪走弱格局。
投資者需要清醒地認識到，在這場大國博弈與通脹賽跑的劇碼中，黃金已不再是那個只受炮火驅動的簡單避風港，而成為了衡量全球滯脹風險的最複雜尺規。
原油供應中斷風險上升
美原油交投于97美元附近，延續高位震盪，基本面上美國與伊朗之間的博弈再次成為全球能源市場的核心變數。最新消息顯示，美國總統特朗普及其國家安全團隊已就伊朗提出的一項協議進行討論，該提議包括確保霍爾木茲海峽航運暢通，同時暫緩涉及核專案的爭議議題。
然而，美國方面對此持明顯審慎態度，尤其對伊朗是否具備執行承諾的意願表示懷疑。特朗普方面強調，任何協議的前提是伊朗必須停止核濃縮活動，並承諾不發展核武器，這一核心分歧意味著短期內談判仍面臨較大不確定性。
與此同時，能源市場已經對潛在風險作出提前反應。由於霍爾木茲海峽作為全球最重要的能源運輸通道之一，其穩定性直接影響全球供應鏈，市場普遍關注該地區局勢變化。
當前資料顯示，全球約15%的原油供應受到不同程度中斷，規模約為每日1370萬桶，這一水準已顯著高於歷史平均水準。更關鍵的是，主要閒置產能集中在波斯灣地區，在運輸受阻情況下，實際可釋放供應能力受到極大限制。
從市場表現來看，儘管供應端風險不斷上升，但油價並未出現完全匹配的上漲幅度。據市場調查顯示，多家機構認為當前價格未完全反映供應緊張程度，存在明顯“定價偏差”。這一現象可能源于投資者對局勢緩解仍抱有一定預期，同時宏觀需求前景的不確定性對油價形成部分壓制。
機構觀點方面，主流投行已明顯轉向更為樂觀的價格預期。高盛近期將第四季度布倫特原油價格預期上調至90美元/桶，WTI原油上調至83美元/桶，前提是區域供應能夠在6月底前逐步恢復。
其分析指出，當前市場面臨的不僅是原油本身的供需失衡，還包括成品油價格飆升及潛在短缺風險，這些因素疊加後將對全球經濟構成更大壓力。
與此同時，花旗銀行的預測更為激進，其認為若供應中斷持續至6月之後，布倫特原油價格可能上探150美元/桶，並預計第四季度均價或維持在100美元/桶附近。這種極端情景反映出市場對供應衝擊規模的高度敏感，也表明當前油價仍存在顯著上行尾部風險。
從全球市場影響來看，油價持續高位不僅將推升通脹壓力，還可能對消費和製造業形成擠壓效應。尤其是在主要經濟體增長動能尚不穩固的背景下，能源成本上升可能進一步加劇經濟放緩預期。同時，資金層面上，避險與商品配置需求同步上升，使得原油在資產組合中的配置權重有所提升。
